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　　浑水公司创始人Carson Block表示，之所以选择做空瑞幸，是因为当时不仅收到了匿名报告，还看到了更详尽的数据，这让浑水相信了报告的真实性，但投资者并没有引起重视……大名鼎鼎的浑水这家机构曾因做空中概股而名声大噪。支持者视他为揭穿资本市场骗局的“佐罗”式英雄，批评者则斥其是“流氓”、“谋一己私利的卖空者”。我认为他做的非常好，造假者无处躲藏，用市场的力量主动打击造假。我们A股缺乏有效的做空机制，使得造假者更加肆无忌惮。浑水公司（Muddy Water）成立于2010年6月28日，由一个名为Carson Block的美国人所创立，其公司名取材于中文成语“浑水摸鱼”。Carson Block毕业于美国南加州大学，其主修专业为金融，辅修中文，本科毕业又前往芝加哥肯特法学院进行深造并取得法学学位。2005年他来到了上海，在一家外资众达律师行任职，同时他还经营了一份仓储生意并运营了一家网站。他父亲早年曾在华尔街成立过一家独立的小型投资研究机构，不时给华尔街知名基金经理推介小型上市公司，并多次参与了对美国本土小型上市公司唱空做多，有着丰富的投资经验。2009年下半年，Block父亲准备对一家美国纳斯达克上市的中概股企业——东方纸业进行投资，他父亲便派Block前往中国进行相关考察研究。2010年1月，Block邀请其一位具有十多年工厂生产管理经验的南加州校友前往东方纸业进行实地调研。调研过程中，Block发现东方纸业在管理经营上存在诸多问题，因此他建议父亲放弃最初投资东方纸业的计划，转而改为卖空东方纸业。他父亲采纳了他的建议，然而几个月过后，东方纸业股价纹丝不动。Block又对东方纸业进行了一番细致的调查分析，在确信东方纸业存在欺诈行为之后，他于2010年6月28日在香港成立了浑水公司，并在当日以浑水公司的名义发布了第一份做空报告，做空对象即是东方纸业。随后一周内东方纸业股价暴跌50%，浑水公司一战成名，就此粉墨登场。“中国成语有云：浑水摸鱼，浑水也可称为不透明，从而产生敛财契机金年会sports。”这是浑水公司的官方主页中的一句话，从这可以看出这家浑水公司的创始人是非常精通中国文化。而在这次质疑报告后，浑水公司尝到了甜头，甚至对于做空中国民企这一蓝海展开了深入研究，频频反过来猎杀中国的概念股上市公司，从2010年底起多家在美上市的中国概念股都被对冲基金轮番做空，一时间中国概念股哀鸿遍野，投资者竞相卖出手里持有的中国概念股，而这一切皆源于这家颇具隐秘的投资研究公司，所发布的针对中国概念股的财务质疑报告。自2010年6月28日起截至2017年11月30日，浑水公司共发布68份做空报告，其中有41份做空报告是针对中概股的，占比高达60%。

　　（上图是2020年的统计，现在来看有些不太准确。）做空机制做空，是一种广泛存在于海外成熟资本市场的一种机制。主动性做空，又称之为“卖空”，是指投资者预期未来股价将会下跌，运用财务杠杆从证券公司或其他机构那里借入股票，约定一定时间内归还，通过将股票的高卖低买来获取相应利润。而激进性做空，则是投资者预期未来股价将会下跌，借入股票后，动用各种手段主动促使股价下跌，进而来获取相应利润。简单的来说，就像1998年亚洲金融危机时，空头大鳄索罗斯针对新兴市场的弱点，先做空泰铢，狙击大获成功后，然后开始移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制，同时也做空韩国，印尼和马来西亚，从而获得巨额暴利。马来西亚总理马哈蒂尔曾愤怒的指责索罗斯让马来西亚的经济倒退了十年。做空机制是成熟发达的证券交易市场中不可或缺的一种交易机制，起到了完善市场的作用，尤其是主动性做空机制的存在，使得空头可以从股价下跌中取得大量收益，也可以帮助多头对冲某一只或一组股票的风险，有助于清除市场泡沫，使得市场出清。但是激进性做空则往往游走在法律的边缘，经常被指责为恶意做空。恶意做空即是在做空过程中采用了虚假交易、散布谣言、自买自卖、操纵市场、制造恐慌等不法方式，通过引起金融市场混乱进而盈利。恶意做空并非一个法律术语，仅仅为一个日常用语。大多数人士认为，恶意做空与一般做空行为最大的区别不在于动机上，因为空头都是逐利的，都希望被做空的标的物价格下跌，不存在所谓的“善意做空”。做空行为本身以及做空动机都不是恶意做空的构成要件，激进性做空行为是否为恶意做空，最主要是看空头在做空时有没有采取不法手段，如：散布谣言、虚假交易、操纵证券市场价格等。可以做个比方，就像当年王海打假一样，因为国家出台了企业所销售的商品假一罚10的规定后，王海充分利用这个政策规定，开始主动购买所认定的假货，然后起诉要求赔偿，获得高额回报，这显然相当于类似对企业进行激进性做空，但是这是建立在企业生产的商品确实是假货的前提之下，如果企业没有生产假货，而王海却已污蔑企业生产的商品是假货，以此来牟取利益，那么就相当于恶意做空。浑水公司盈利模式通过上述做空机制我们就能够知道，浑水公司能够获利，首先可以通过发布做空报告而做空获得盈利。在浑水公司发布做空报告前，先从证券公司融入该公司的大量股票，然后在市场上以当时的高价卖出，然后发布对该公司的做空报告，造成市场上股价大跌，然后以低价回补该公司股票，返还给证券公司，但这只是最原始最初级的做空盈利手法。浑水公司还可以把即将发布做空报告的信息出售给对冲基金和投资公司，然后这些资本市场的“大鳄们”一有血腥味就闻风而动，对该问题公司进行大规模沽空，建立起大量的空头投资，待做空报告发布后，市场反映强烈，股价大幅下降，这时候把沽空平掉而获得高额盈利，浑水公司从而可以获得巨额的盈利分成，赚的飘满钵满。这就类似索罗斯在98年亚洲金融危机中，针对泰国香港做空从中获得高额回报一样。实际上浑水公司的盈利模式并非一家独创，在美国等国外资本市场类似浑水公司这样的机构数不胜数，只是浑水公司的主要瞄准对象是针对上市的中国概念股而已。除此之外，浑水公司在对问题公司进行详细调查，得出做空报告后，不光光可以通过出售一份份做空的报告获利，还可以事先与律师事务所签订协议进行合作，谋取更多的利益。在美国律师事务所，审计事务所、个人投资者，都可以成为市场重要的做空力量。有报告称美国专门代理证券诉讼案例案件的律师事务所超过200家，常年关注各个上市公司的财务报告与信息披露，如果发现了存在疑点误导消息，股价下跌，投资者利益受损，就可代表因股价下跌而蒙受损失的投资者向上市公司发起诉讼，只要胜诉，不仅受害者均可依据同一判决向上市公司索赔，代理集体索赔诉讼的律师事务所也可因此而拿到巨额律师费，一般高达20%~30%，一些特殊的诉讼分成则高达50%，浑水公司事先与律师事务所谈好分成比例，可以坐享其成，可见其背后的利益之巨大。浑水公司做空的主要方法通过研究浑水公司所发布的做空报告，我们可以对其做空的调研手段进行了总结，大致有三种手段：一、详尽实地调研像浑水公司这样研究机构要发布一份比较有说服力、让人信服的质疑报告，大多数还是要靠自己的团队亲自调查，这样才能更全面的掌握被调查对象，相关数据和材料。对公司实地调研是取证的重要环节。浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，浑水一般会去上市公司办公地点与其高层访谈，询问公司的经营情况。浑水公司更重视的是观察工厂环境、机器设备、库存，与工人及工厂周边的居民交流，了解公司的真实运营情况，甚至偷偷在厂区外观察进出厂区的车辆运载情况，拍照取证。在对辉山乳业进行做空调查时，浑水公司将实际调研的所见所闻与公司发布的信息相对比，浑水公司的调查人员于 2014 年冬季对昌图县进行了实地走访，其考察报告提到，通过与当地农民对线 年夏天，辉山的耕作地受洪水严重影响，估计造成损失约 4000 万元人民币。2014 年夏季，苜蓿养殖场又再次遭遇干旱，生产再受影响。通过实地调查研究，浑水在做空报告中，以扎实的证据来质疑辉山乳业长期从第三方购买大量苜蓿草，却谎称苜蓿饲料基本上是自给自足，存在财务欺诈行为，利润造假。浑水公司质疑瑞幸咖啡的财报作假，其中2019 Q3的单店每日的销售量被夸大至少69%，而2019 Q4则被夸大至少88%。这一结论又如何得出呢？浑水公司雇佣了92名全职，1418名兼职人员，在全国53个城市的门店样本中全天候录像，总录像时长达11260小时；还打入瑞幸内部，获得了通过“跳号”的形式虚增销售量的区域经理微信群的聊天记录；除此之外，浑水收集了25843张小票，发现瑞幸的单杯价格被夸大了至少12.3%。紧盯财务报表，在财务中中美企业确实存在较大的差异。查阅资料和实地调研结合是做空机构了解一个公司真实面貌必做的功课。在选定攻击对象后，浑水必对上市公司的各种公开数据和资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、季报年报、临时披露的公告、上市公司的官方网站、各大主流媒体的相关报道等，时间跨度常常很大。这些被做空的公司都有一些明显的特点：非常频繁的更换会计师事务所的审计工作、有些只融资却从不分红、或者有些公司的经营数据有悖常识、对中国工商局报表和对美国证监会的报表有除去会计准则不同因素后差异相当大等等现象，大多披露的虚假财务报告都会露出些马脚。浑水公司调查特点是涉及调查范围较广、时间跨度相对较大，并且依照这些公开的信息进行顺藤摸瓜式的追查金年会sports。但是这也容易带来误伤，中国的某些企业确实存在造假行为，但有些造假在中国企业看来或许有些冤枉。有国内业内人士如此描述：在当年的税收任务已经完成后，很多企业将剩余营业额做入下一年的账中，这不仅为企业减缓了资金压力，也要避免下一年定出更高的税收目标，因此上报税收与企业实际经营数据不相符合，这曾是国内一度普遍的企业行为。正是由于这种操作，使得在美上市的中概股公司提交至美国证监会的文件，与国内数据存在很大落差，而这在美国的逻辑层面上认为这就是欺诈行径，绝不会认可其合理性。某美国证券研究机构的负责人表示极不认可这种行为：“如果我是投资者，我不会投任何对政府欺诈的公司，无论是对哪个政府。”调查关联方除了上市公司本身，浑水还非常重视对关联方的调查。关联方一般是掏空上市公司的重要推手。关联方之间一般可以通过购销商品、资产或者提供劳务、担保等商业活动，来转移关联方之间的利润或者财富等，所以关联交易，一般是吞噬上市公司股东财富的常用手段。他们调查的关联方主要包括上市公司的主要股东和其关系密切的家庭成员、该上市的公司或者其母公司的实际管理层，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。从调查关联方来看，浑水调查的细致程度令外界咂舌，对于供应商的各种信息都细致入微，数据也是接近真实数据。这也体现了做空机构的专业能力。中国市场需要类似浑水的做空公司对于像浑水这样这样专门“揭黑”的公司，很多中国公司自然是不欢迎的，甚至有人指责这家机构动机不正，所谓的打假是出于自身利益，更是为了浑水摸鱼。其实要求一个置身于市场的机构放弃自我利益来打假，这本身是一种不切实际的要求。打铁还需自身硬，对于那些上市公司而言，如果自己没有问题，即使是有再多的浑水阻击，也是无法被打倒的。浑水瞄准中国概念股打假大有收获，本身就说明这些公司存在问题不够过硬，瑞幸咖啡这次的也充分说明了这个问题。其实中国概念股他们在美国市场上损兵折将，其原因是习惯了像A股上市公司那样不把严肃的法律当回事，A股市场的上市公司都是通过权力部门的审批进入市场，一路上被披上了各种漂亮的外衣，造假所受到的惩罚成本极低，例如屡屡曝出造假风波的上市公司獐子岛。因此中国资本市场也需要打假机构来摸鱼，市场监管不能光靠政府机构，只有各种利益的主体广泛的参与监管，共同组成监管的天罗地网，上市公司造假的恶习才有可能减少。监管部门有必要在A股市场上树立严格监督上市公司的风气，要像浑水一样的公司早日出现，那对于净化市场环境，保护投资者利益才有极大的好处。另外由于中国股市没有一种真正的做空机制，投资者只能买入股票后，等股票上涨才能赚钱，这样的不利因素，就是一旦投资者买入股票，公司由于经营不善或者管理不佳而导致公司股票大规模下跌，只能是亏本卖掉，不可能有一个对冲的机制。但如果有一个做空机制的话，投资者可以在股票下跌的时候，通过做空来获利抵消以前单纯买入股票的损失。许多时候做空者令公司诚实，俗话说为人不做亏心事，不怕半夜鬼敲门，如果只是恶意中伤，只能短期打压股价不可能持久获利，我们应当鼓励那些被陷害的企业勇敢拿起法律武器进行反击。可以想象，在未来一段很长的时间在美国上市的中国概念股作为一个整体都会面临着恢复投资者信心的艰难过程，如果能够顺利改善公司运营，增加透明度，对目前国内的市场有产生良性的影响，反之做空潮带来的低迷市场，会让更多的中国企业望而却步。

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　　股价最高是空过泰禾，出问题后的长生……当然只是模拟的，因为根本融不到烂公司的券。

　　天地侠影例子还不够可怕么，他干了和浑水一样事然后被抓进去了，广汇能源照样啥事没有

　　侠影本人就在雪球 你可以跟他了解一下情况 在这样地方要先保存好自己才能实现正义！

　　a股市场要是有做空机构 ，怕是忙不过来... 工作量怕不是996 得007两班倒像工厂一样 业务才做的过来

　　中概股大空头浑水公司的前世今生浑水公司创始人Carson Block表示，之所以选择做空瑞幸，是因为当时不仅收到了匿名报告，还看到了更详尽的数据，这让浑水相信了报告的真实性，但投资者并没有引起重视……大名鼎鼎的浑水这家机构曾因做空中概股而名声大噪。支持者视他为揭穿资本市场骗局的...